El riesgo país volvió a dispararse: los mercados ponen en duda el plan económico de Milei

El riesgo país argentino cerró septiembre con una fuerte suba de casi 19% y volvió a superar la barrera de los 600 puntos básicos, ubicándose en torno de los 630-640 puntos. El salto rompe con la tendencia descendente que había mostrado el indicador durante los meses anteriores: en julio promediaba alrededor de 430 puntos y había llegado a tocar un piso cercano a los 402. La escalada expone un deterioro de las expectativas financieras sobre el modelo económico de Javier Milei.

El movimiento de los mercados no responde a un único factor. El contexto internacional también juega un papel, con un mayor rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense y una amplia búsqueda de activos considerados seguros. Pero los factores internos adquirieron un peso creciente durante septiembre: la menor acumulación de reservas, la caída de la actividad económica y las dudas sobre la capacidad para sostener el programa en el tiempo comenzaron a pesar sobre los bonos argentinos. 

A esa incertidumbre económica se suma una dimensión política. Los mercados comenzaron a incorporar en sus análisis las dudas sobre la continuidad del actual rumbo económico más allá de 2027. El deterioro de las expectativas sobre la situación política del oficialismo alimenta el denominado riesgo electoral y abre interrogantes entre los inversores acerca de la sostenibilidad futura del equilibrio fiscal y del esquema de deuda. De esta manera, el problema para Milei no pasa solamente por mantener el superávit en el presente, sino por convencer al mercado de que el modelo tendrá capacidad para sostenerse y garantizar los pagos futuros.

La preocupación de los mercados encuentra un correlato en la economía real. Según la información aportada, en julio la actividad económica registró una caída mensual del 2,9%, mientras bancos internacionales revisaron a la baja sus proyecciones de crecimiento para el año. El sistema financiero observa así una combinación incómoda para el Gobierno: mientras las cuentas fiscales continúan siendo presentadas como uno de los principales logros de la gestión, la actividad, el empleo y el consumo muestran dificultades para consolidar una recuperación. La pregunta que aparece detrás de la suba del riesgo país es si el programa económico puede generar suficiente crecimiento para sostener su propia estabilidad financiera.

El otro gran interrogante está puesto en 2027 y los vencimientos de deuda. Las estimaciones privadas citadas en el análisis plantean que, si no mejora el ritmo de acumulación de divisas, al Banco Central podrían faltarle cerca de US$10.000 millones para afrontar las obligaciones de ese año. En ese escenario, las negociaciones con el FMI y la posibilidad de conseguir financiamiento adicional se imponen como un tema central. Un riesgo país por encima de los 600 puntos, además, mantiene a la Argentina lejos de un acceso normal al crédito internacional: cualquier nueva emisión de deuda debería afrontar un costo elevado, dificultando tanto la refinanciación como la llegada de financiamiento para inversión.

A pesar de que Javier Milei atribuye la suba al “riesgo kuka”, las estadísticas terminan funcionando como una señal de alerta sobre las dudas que genera el rumbo económico entre los propios mercados que el Gobierno busca atraer. El superávit fiscal y la baja de la inflación constituyen activos reconocidos por los inversores, pero no alcanzan por sí solos para disipar las preocupaciones sobre reservas, crecimiento, empleo y capacidad de pago. Con la actividad todavía debilitada y un horizonte de vencimientos exigente, el desafío del Gobierno pasa ahora por recuperar la confianza financiera sin profundizar el deterioro de la economía real. El salto del indicador durante septiembre muestra que, al menos en el corto plazo, la promesa de estabilidad todavía convive con una creciente desconfianza sobre la capacidad del modelo para sostenerse en el tiempo.